记者 樊旭

安信证券首席经济学家高善文日前表示，在经济完全回到正常运行前，刺激政策需要平衡对待总供给和总需求。单纯刺激总需求可能不会起到特别好的效果，且容易带来通货膨胀的后果。

高善文周五在作客“浦山讲坛”时指出，对比新冠疫情和2008年金融危机后可以发现，本次疫情造成的经济总量和生产产出的下降是金融危机时的数倍，但从市场价格的变动来看，疫情造成的下跌仅仅只有金融危机的五分之一。这一现象揭示，在刺激经济恢复时，要注意平衡对待总需求和总供给。

从上图可以看出，本次疫情所导致的GDP和工业增加值下降要比金融危机猛烈得多；但生产价格指数（PPI）和核心消费价格指数（非食品CPI）的下跌相较金融危机来说却非常温和。

“这是因为，疫情同时扰动了需求和供给，所以供求的匹配缺口并不大，因此对价格的影响也较小，仅仅出现了温和的下降。”高善文说，由此带来的政策含义是，在疫情导致的经济活动封锁全面解除之前，单纯刺激总需求在经济增长层面作用有限，但是价格上升会有很大压力。

其次，高善文提出的第二个观察维度是，疫情期间人们线下消费骤减的同时，线上消费也大幅度锐减，这表明消费者具有普遍的恐慌心理。但是从长期来看，中高端消费者和低端消费者的消费行为会出现分化，要格外关注低端消费者的动态。

“疫情发生以后，消费者行为可以分为三个阶段。第一阶段是恐慌，人们的决策能力迅速下降，消费的物品仅限于食物等生活必需品；第二阶段是人们逐渐意识到一些过分的防控行为是不必要的，一部分感染风险小的交易行为开始恢复；第三个阶段是人们开始考虑疫情对于长期收入的影响，进而调整当下的消费行动。”他说。

高善文指出，考虑到疫情对长期收入的影响，中高端和低端消费者行为将有明显不同。中高端消费者普遍拥有金融资产、良好的信誉和储蓄，而低收入群体往往缺少金融资产，甚至可能还有负债，因此面对现金流的约束，他们会被迫削减消费开支，从总量层面也会导致经济下降的紧缩影响。

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